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La estructura financiera y su efecto en la rentabilidad
de las industrias manufactureras registradas en la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros
del Ecuador durante el año 2024
The financial structure and its impact on the profitability of
manufacturing industries registered with the Superintendency of
Companies, Securities, and Insurance of Ecuador in 2024
Larrea-Cuadrado, Pedro Lucas
1
Villegas-Yagual, Felix Enrique
2
https://orcid.org/0009-0001-3473-7575
https://orcid.org/0000-0002-7403-1366
plarreac2@unemi.edu.ec
pedro.larrea@unach.edu.ec
fvillegasy@unemi.edu.ec
Universidad Estatal de Milagro, Ecuador, Milagro
Universidad Nacional de Chimborazo, Ecuador,
Chimborazo
Universidad Estatal de Milagro, Ecuador, Milagro
Autor de correspondencia
1
DOI / URL: https://doi.org/10.55813/gaea/rcym/v4/n2/180
Resumen: La relación entre endeudamiento y rentabilidad
en las empresas manufactureras ecuatorianas presenta una
problemática relevante, ya que no existe consenso sobre si
el uso de financiamiento externo mejora o deteriora el
rendimiento financiero, especialmente en contextos con
costos de crédito elevados y restricciones de acceso al
financiamiento, el estudio analiza la relación entre la
estructura financiera y la rentabilidad de las industrias
registradas en la Superintendencia de Compañías durante
2024, con el objetivo de determinar si existe una asociación
estadísticamente significativa entre el nivel de
endeudamiento y el ROE, para esto se empleó un enfoque
cuantitativo con diseño no experimental y corte transversal,
aplicando el coeficiente de Spearman debido a la no
normalidad de los datos. La muestra final incluyó 5.537
empresas, clasificadas por cuartiles según activos. Los
resultados evidencian una relación heterogénea: en el
primer cuartil la correlación fue positiva moderada (ρ=0,308),
en el segundo débil (ρ=0,189), en el tercero no significativa
(ρ=0,046), y en el cuarto débil pero significativa (ρ=0,122),
se concluye que el efecto del endeudamiento sobre la
rentabilidad no es uniforme y depende del tamaño
empresarial, lo que sugiere que el apalancamiento debe
gestionarse estratégicamente, considerando las condiciones
del entorno financiero ecuatoriano.
Palabras clave: estructura financiera, rentabilidad
empresarial, endeudamiento, ROE, sector manufacturero.
Artículo Científico
Received: 28/Feb/2026
Accepted: 23/Mar/2026
Published: 12/Abr/2026
Cita: Larrea-Cuadrado, P. L., & Villegas-Yagual, F. E.
(2026). La estructura financiera y su efecto en la
rentabilidad de las industrias manufactureras
registradas en la Superintendencia de Compañías,
Valores y Seguros del Ecuador durante el año
2024. Revista Científica Ciencia Y Método, 4(2), 51-
64. https://doi.org/10.55813/gaea/rcym/v4/n2/180
Revista Científica Ciencia y Método (RCyM)
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Abril – Junio 2026
Abstract:
The relationship between leverage and profitability in Ecuadorian manufacturing firms
presents a relevant issue, as there is no consensus on whether the use of external
financing improves or deteriorates financial performance, especially in contexts with
high credit costs and restricted access to financing. The study analyzes the relationship
between financial structure and the profitability of industries registered with the
Superintendence of Companies during 2024, with the objective of determining whether
there is a statistically significant association between the level of leverage and ROE.
For this purpose, a quantitative approach with a non-experimental, cross-sectional
design was employed, applying Spearman’s coefficient due to the non-normality of the
data. The final sample included 5.537 firms, classified into quartiles according to
assets. The results show a heterogeneous relationship: in the first quartile the
correlation was moderately positive (ρ=0,308), in the second weak (ρ=0,189), in the
third not significant (ρ=0,046), and in the fourth weak but significant (ρ=0,122). It is
concluded that the effect of leverage on profitability is not uniform and depends on firm
size, which suggests that leverage should be managed strategically, considering the
conditions of the Ecuadorian financial environment.
Keywords: financial structure, corporate profitability, leverage, ROE, manufacturing
sector.
1. Introducción
La estructura financiera constituye uno de los elementos centrales en la gestión
financiera empresarial, al reflejar la forma en que se combinan los recursos propios y
externos para financiar tanto las operaciones y activos de una organización, su
adecuada configuración incide directamente en la capacidad de las empresas para
generar rentabilidad, mantener solvencia y enfrentar escenarios de incertidumbre
económica, por lo que desde una perspectiva financiera aplicada, la estructura
financiera no solo condiciona el costo de capital, sino que también influye en el nivel
de riesgo asumido por la empresa y en la eficiencia del uso de los recursos disponibles
(Correa-Montiel & Rivera-Pizarro, 2026).
La rentabilidad, por su parte, representa un indicador clave para evaluar el desempeño
económico de las empresas (Cuchiparte-Baño et al., 2025), al medir la capacidad de
generar beneficios a partir principalmente de los activos y del patrimonio invertido, es
así que indicadores como el rendimiento sobre los activos (ROA) y el rendimiento
sobre el patrimonio (ROE) permiten analizar cómo las decisiones de financiamiento
se traducen en resultados financieros concretos, específicamente en sectores
productivos como el manufacturero, caracterizados por altos requerimientos de capital
y estructuras operativas complejas, la relación entre estructura financiera y
rentabilidad adquiere especial relevancia.
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Desde el enfoque teórico, la relación entre estructura financiera y rentabilidad se
sustenta principalmente en la Trade-Off Theory, la cual plantea que las empresas
buscan un nivel óptimo de endeudamiento que equilibre los beneficios fiscales
derivados del uso de deuda, conocido como escudo fiscal, con los costos asociados
al riesgo de insolvencia y dificultades financieras. Bajo este enfoque, el
apalancamiento puede incrementar la rentabilidad para los accionistas cuando el
rendimiento operativo supera el costo de la deuda; no obstante, niveles excesivos de
endeudamiento pueden erosionar el desempeño financiero debido al incremento del
riesgo y del costo del capital (Brealey et al., 2025).
En el análisis de la relación entre estructura financiera y rentabilidad, diversos estudios
recientes han evidenciado que el nivel de endeudamiento puede incidir de manera
significativa en el desempeño financiero de las empresas, en este contexto un estudio
publicado en Sustainability, analizaron empresas no financieras cotizadas en Ghana
y encontraron que el ratio de endeudamiento (debt ratio) presenta un efecto positivo y
estadísticamente significativo sobre el retorno sobre el patrimonio (ROE), este
hallazgo sugiere que, bajo determinadas condiciones, el uso de deuda puede
potenciar la rentabilidad financiera mediante efectos de apalancamiento, respaldando
la teoría del trade-off y evidenciando que una estructura de capital adecuadamente
gestionada puede contribuir al incremento del rendimiento para los accionistas(Wu et
al., 2023).
En el análisis de la relación entre estructura financiera y variables de desempeño
empresarial, también se ha estudiado el impacto del endeudamiento sobre el riesgo
de liquidez, en este sentido, Puerta-Guardo et al. (2023) examinaron 260 PYMES de
Cartagena, Colombia, encontrando mediante correlación de Spearman una relación
significativa entre los indicadores de endeudamiento y los niveles de riesgo de
liquidez, los resultados evidencian que mayores niveles de apalancamiento tienden a
incrementar la exposición al riesgo de liquidez, lo que sugiere que el uso intensivo de
deuda puede comprometer la capacidad de las empresas para cumplir con sus
obligaciones de corto plazo, estos hallazgos respaldan los postulados de la Pecking
Order Theory y la Trade-Off Theory, al mostrar que una estructura de capital con alto
componente de deuda puede generar vulnerabilidad financiera cuando no se gestiona
adecuadamente.
Los Autores Saadouni et al. (2025) analizaron la relación entre estructura financiera y
desempeño en empresas marroquíes certificadas bajo normas ISO, empleando
modelos de regresión múltiple con ROE y ROA como variables dependientes. Los
resultados evidenciaron que el autofinanciamiento (AF) y la deuda de corto plazo
(DCT) presentan efectos significativos sobre la rentabilidad financiera (ROE), mientras
que el apalancamiento y las garantías influyen de manera diferenciada según el
modelo estimado, de la misma manera se observó que la estructura financiera explica
una parte sustancial de la variabilidad del desempeño empresarial, con coeficientes
de determinación ajustados superiores al 0,85. Estos hallazgos confirman la
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relevancia de la composición del financiamiento en la generación de rentabilidad,
especialmente en mercados emergentes.
En un estudio longitudinal de Rosales (2024) realizado entre 1980–2023, se analizó
la rentabilidad (ROE) a partir de la estructura de capital, el costo de financiamiento y
variables de eficiencia operativa mediante un modelo de regresión lineal múltiple, los
resultados evidenciaron que el ratio de endeudamiento (D/E) presenta un impacto
negativo y altamente significativo sobre el ROE (coeficiente = –2,795059; p < 0,001),
confirmando que mayores niveles de apalancamiento financiero reducen la
rentabilidad debido al incremento del riesgo y de los costos de servicio de deuda,
asimismo, el ratio de gastos por intereses (IER) mostró significancia estadística, lo que
refuerza la relevancia del costo financiero en la determinación del desempeño
empresarial. El estudio concluye que la estructura de capital y la gestión del
financiamiento explican mejor la rentabilidad que los modelos tradicionales basados
exclusivamente en el riesgo de mercado.
Estudios en latinoamericacomo el de Chavez et al. (2022) empleando modelos de
regresión de datos panel con efectos fijos, evidenciaron que la estructura de capital
(DER) impacta positiva y significativamente tanto en la creación de valor (EVA) como
en la rentabilidad (ROA), lo que sugiere que mayores niveles de endeudamiento
pueden generar beneficios financieros cuando el costo de la deuda es inferior al
rendimiento operativo, estos hallazgos respaldan los planteamientos de la teoría del
Trade-off y del escudo fiscal propuesto por Modigliani y Miller según los cuales el
apalancamiento puede contribuir a maximizar el valor empresarial bajo condiciones
de eficiencia financiera.
Existen diversos estudios en el contexto de ecuatoriano que han analizado los factores
que influyen en la rentabilidad empresarial, destacando el papel de las decisiones
financieras en el desempeño de las organizaciones. En este sentido, Zambrano et al.
(2022) examinaron los determinantes de la rentabilidad financiera en 788
microempresas del sector comercio mediante un modelo de regresión lineal múltiple,
encontrando que variables como el endeudamiento y la liquidez corriente inciden
positivamente en el rendimiento sobre el patrimonio (ROE). En contraste el tamaño y
la antigüedad de la empresa muestran una relación inversa con este indicador, lo que
indica que las microempresas más pequeñas o con menor tiempo de operación
tienden a alcanzar niveles relativamente más altos de rentabilidad.
En una línea similar, Sánchez-Pacheco et al. (2022) señalan que la forma en que las
empresas financian sus activos y el nivel de apalancamiento inciden directamente en
los indicadores de rentabilidad, particularmente en el ROE, evidenciando la relevancia
de la estructura de capital en la generación de valor para los accionistas, de manera
complementaria, Torres et al. (2024) analizaron empresas del sector comercial de
Tungurahua, encontrando una correlación significativa entre los indicadores de
endeudamiento y rentabilidad, donde destacan especialmente que el retorno sobre
activos (ROA) presentó una correlación extremadamente alta (0,94) con la razón de
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endeudamiento, mientras que el retorno sobre el patrimonio (ROE) también mostró
una relación elevada con este indicador, evidenciando la estrecha interdependencia
entre la estructura de financiamiento y la generación de utilidades.
Por otro lado Larriva et al. (2023) evidenciaron una relación negativa entre el retorno
sobre activos (ROA) y los indicadores de endeudamiento del activo, patrimonial y a
largo plazo, lo que sugiere que mayores niveles de deuda tienden a reducir la
rentabilidad operativa de las empresas, en cuanto al retorno sobre el patrimonio
(ROE), los autores identificaron una relación negativa con el endeudamiento
patrimonial, pero una relación positiva con el endeudamiento de corto plazo, lo que
sugiere que el efecto del apalancamiento financiero está condicionado en gran medida
por la estructura temporal de la deuda.
No obstante, otros estudios empíricos realizados en el ámbito empresarial ecuatoriano
han evidenciado resultados menos concluyentes respecto a esta relación, Conforme
& Zambrano (2023) en su investigación sobre empresas farmacéuticas de la ciudad
de Guayaquil, determinaron que, a pesar de presentar elevados niveles de
apalancamiento con predominio del pasivo sobre el patrimonio, no se identificó una
relación estadísticamente significativa entre el nivel de endeudamiento y la
rentabilidad empresarial. Este hallazgo sugiere que un mayor uso de deuda no
necesariamente garantiza mejores resultados financieros, especialmente cuando la
estructura del pasivo se concentra en obligaciones de corto plazo.
En línea con lo anterior, Marchena (2023) estudió la relación entre los indicadores de
rentabilidad y los ratios financieros en una empresa del sector de maquinaria pesada
mediante el coeficiente de correlación de Spearman, los resultados mostraron que no
siempre se presenta una relación estadísticamente significativa entre el nivel de
apalancamiento y la rentabilidad, de todas maneras se evidenció una fuerte asociación
entre el patrimonio neto sobre activos y los indicadores de retorno sobre la inversión
(ROI) y retorno sobre el patrimonio (ROE), en este sentido se infiere que el efecto del
endeudamiento sobre la rentabilidad puede variar en función de la estructura
financiera de la empresa y de las características propias del sector económico
analizado.
El análisis de la estructura de capital en el sector manufacturero ecuatoriano ha
cobrado relevancia en la literatura financiera debido a su impacto en la sostenibilidad
y competitividad empresarial en economías emergentes, es así que estudios
recientes, como el de Salvatierra et al. (2022), evidencian que variables como la
rentabilidad, el crecimiento, el tamaño empresarial, la estructura de activos y el riesgo
influyen de manera diferenciada en el apalancamiento a corto y largo plazo, utilizando
metodologías de datos panel balanceado para el período 2011–2021.
Los resultados obtenidos pueden interpretarse a la luz de enfoques teóricos
ampliamente utilizados en finanzas, como el Trade-Off y el Pecking Order, los cuales
consideran la existencia de imperfecciones en el mercado, entre ellas los efectos
impositivos, los costos asociados a la quiebra y los problemas derivados de la
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información asimétrica, elementos que influyen en las decisiones de financiamiento
de las empresas, lo que permite comprender mejor la lógica detrás de la combinación
de recursos propios y ajenos.
Sin embargo, al contrastar estos planteamientos con la evidencia empírica, se observa
que el comportamiento no es uniforme, ya que varía en función de la madurez de la
deuda y de ciertas particularidades estructurales propias del sector analizado, de ahí
que los resultados sugieran la necesidad de profundizar en el análisis de los factores
que configuran la estructura financiera, especialmente dentro del contexto de las
industrias manufactureras ecuatorianas, lo cual permite inferir que aún existen
elementos no completamente explicados en este ámbito.
En este contexto la toma de decisiones financieras dentro de las empresas no solo
depende del análisis tradicional de indicadores, sino también de la capacidad de
integrar información relevante para anticipar escenarios y reducir la incertidumbre,
estudios recientes destacan que el uso de herramientas analíticas basadas en datos
permite mejorar la calidad de las decisiones gerenciales, al facilitar una interpretación
más precisa del entorno empresarial y optimizar la planificación
estratégica(Casanova-Villalba et al., 2023).
En correspondencia con los resultados expuesto cabe mencionar que en Ecuador
durante el 2024 el sector manufacturero operó en un entorno marcado por una
recesión confirmada por el Banco Central del Ecuador (2025), donde la contracción
del 2,0% en el Producto Interno Bruto y la crisis energética limitaron severamente la
capacidad operativa y de inversión de las industrias, situación particularmente crítica
al analizar el costo del capital, ya que, según el Banco Central del Ecuador (2024), las
tasas de interés activas efectivas referenciales al inicio del ejercicio se situaron en
niveles elevados del 10,14% para el segmento productivo corporativo y del 11,03%
para el empresarial, alcanzando incluso un 11,09% para las pequeñas y medianas
empresas, dichos costos financieros, enmarcados en un escenario de endurecimiento
de las políticas crediticias y baja demanda interna, imponen una presión adicional
sobre la estructura financiera de las organizaciones, obligándolas a gestionar con
extrema eficiencia su nivel de apalancamiento para evitar que el servicio de la deuda
erosione la rentabilidad y comprometa la sostenibilidad del negocio en el mediano
plazo.
Partiendo de las premisas expuestas, el presente artículo se propone examinar la
incidencia de la estructura financiera en los niveles de rentabilidad de las industrias
manufactureras ecuatorianas bajo la vigilancia de la Superintendencia de Compañías
durante el ejercicio 2024, adoptando un enfoque cuantitativo con alcance correlacional
y un diseño no experimental, lo que facilita examinar el comportamiento del sector a
partir de evidencia empírica reciente, al mismo tiempo que permite estructurar un
análisis sólido orientado a comprender las relaciones entre variables sin intervenir en
ellas, lo que implica que los resultados se apoyan en datos observados dentro de su
contexto real.
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Bajo esta lógica, los hallazgos no solo contribuyen a actualizar el conocimiento sobre
la dinámica del sector, sino que también sirven como soporte para la toma de
decisiones a nivel gerencial y para la formulación de políticas públicas orientadas al
fortalecimiento del tejido industrial en el país, lo cual permite inferir que el estudio
trasciende el plano descriptivo y adquiere relevancia aplicada.
2. Materiales y métodos
Se adoptó un enfoque cuantitativo y un diseño no experimental de corte transversal,
dado que analiza la relación entre la estructura financiera y la rentabilidad de las
industrias manufactureras registradas en la Superintendencia de Compañías, Valores
y Seguros del Ecuador durante el año 2024, sin intervenir en el comportamiento
natural de las variables (Nuñez et al., 2025). La investigación es de carácter
correlacional, pues examina la hipótesis de que la estructura financiera, representada
por el nivel de endeudamiento, puede estar asociada con la rentabilidad financiera,
medida mediante el indicador ROE (Return on Equity).
La base de datos utilizada proviene de los estados financieros reportados a la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros del Ecuador correspondientes al
ejercicio económico 2024, la muestra inicial estuvo conformada por 7.128 empresas
del sector manufacturero(Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros del
Ecuador, 2026), con el propósito de analizar posibles diferencias en función del
tamaño empresarial, las compañías fueron clasificadas en cuartiles según el total de
activos, estableciéndose los siguientes puntos de corte:
• Cuartil 1: hasta USD 24.617,66
• Cuartil 2: hasta USD 144.748,07
• Cuartil 3: hasta USD 740.190,60
• Cuartil 4: hasta USD 78.920.587,46
Esta segmentación permitió estructurar el análisis considerando el tamaño como
variable de clasificación, facilitando la comparación del comportamiento financiero
entre los 4 tamaños de empresas dentro del sector manufacturero, posteriormente, se
depuró la base de datos con el fin de garantizar la consistencia estadística del análisis,
en una primera fase, se eliminaron aquellas empresas que presentaban patrimonio
negativo o igual a cero, dado que esta condición distorsiona el cálculo del ROE y
genera valores financieramente no interpretables, en una segunda fase, se calcularon
cuartiles en función del ROE con la finalidad de identificar y excluir valores extremos
que pudieran sesgar el análisis correlacional.
Luego del proceso de depuración, la muestra definitiva quedó conformada por 5.537
empresas distribuidas de la siguiente manera:
• Primer cuartil: 1.166 empresas
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• Segundo cuartil: 1.415 empresas
• Tercer cuartil: 1.482 empresas
• Cuarto cuartil: 1.474 empresas
Para el análisis estadístico se utilizó el software Jamovi versión 2.6, el procedimiento
analítico comprendió dos etapas principales: una fase diagnóstica orientada a evaluar
las propiedades distribucionales de las variables dentro de cada cuartil y una fase
inferencial destinada a estimar la relación entre estructura financiera y rentabilidad.
La evaluación de la normalidad se realizó mediante la prueba de Kolmogorov–Smirnov
de una muestra aplicada de manera independiente para cada cuartil y dado que los
resultados evidenciaron el incumplimiento del supuesto de normalidad, se procedió a
emplear el coeficiente de correlación de rangos de Spearman para estimar la
asociación entre las variables, al tratarse de un método no paramétrico adecuado
cuando las distribuciones no siguen una forma normal..
3. Resultados
El análisis de resultados se organizó en dos etapas que se articulan entre sí, en un
primer momento se examinaron las características distribucionales de las variables
con la finalidad de identificar la técnica estadística más pertinente para el análisis
inferencial, lo que implica que la selección metodológica se fundamentó en el
comportamiento real de los datos.
Para llevar a cabo esta evaluación, se utilizó la prueba de Kolmogorov–Smirnov de
una muestra, aplicada de forma independiente en cada uno de los cuartiles
establecidos en función del tamaño empresarial, lo que permite entender que el
análisis consideró posibles diferencias estructurales entre grupos antes de proceder
con la inferencia estadística.
Los resultados evidenciaron que ninguno de los cuartiles cumple con el supuesto de
normalidad, ya que en todos los casos en los que la prueba fue computable se rechazó
la hipótesis nula de distribución normal a niveles convencionales de significancia (p <
0,05). En el cuarto cuartil, la prueba no pudo estimarse debido a la presencia de un
número elevado de valores repetidos, situación que vulnera el supuesto de
continuidad requerido por el estadístico de Kolmogorov–Smirnov, sin embargo, el
análisis descriptivo y la inspección gráfica confirmaron la existencia de asimetría y
concentración de observaciones, ratificando la ausencia de normalidad también en
este grupo empresarial.
En consecuencia, dado el incumplimiento generalizado del supuesto de normalidad,
se procedió a emplear el coeficiente de correlación de rangos de Spearman, método
no paramétrico adecuado para distribuciones no normales, este procedimiento
permitió analizar la relación entre el nivel de endeudamiento y la rentabilidad financiera
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(ROE) dentro de cada cuartil, con el objetivo de identificar posibles diferencias
estructurales según el tamaño de las industrias manufactureras.
En el primer cuartil, correspondiente a las empresas de menor tamaño (n = 1.166), se
obtuvo un coeficiente de Spearman ρ = 0,308 con un valor p < 0,001, lo que indica
una correlación positiva moderada y estadísticamente significativa entre el
endeudamiento y el ROE, resultado que sugiere que en las empresas más pequeñas,
mayores niveles de apalancamiento se asocian con mayores niveles de rentabilidad
financiera, lo que podría interpretarse como un efecto favorable del uso de deuda
sobre el rendimiento del patrimonio.
En el segundo cuartil (n = 1.415), el coeficiente fue ρ = 0,189 con p < 0,001 y aunque
la relación continúa siendo positiva y estadísticamente significativa, su magnitud es
baja, lo que evidencia una disminución en la intensidad del vínculo entre estructura
financiera y rentabilidad conforme aumenta el tamaño empresarial dentro de este
segmento.
En el tercer cuartil (n = 1.482), el coeficiente obtenido fue ρ = 0,046 con un valor p =
0,079, en este caso, la relación es positiva pero extremadamente débil y no
significativa al nivel convencional de 0,05, por lo que no existe evidencia estadística
suficiente para afirmar que el endeudamiento esté asociado con la rentabilidad en este
grupo de empresas.
Finalmente, en el cuarto cuartil (n = 1.474), correspondiente a las empresas de mayor
tamaño, se obtuvo un coeficiente ρ = 0,122 con p < 0,001, lo que indica una correlación
positiva baja pero estadísticamente significativa. Aunque el efecto es reducido, su
significancia sugiere que el endeudamiento mantiene cierta asociación con la
rentabilidad en las empresas de mayor escala, aunque con una intensidad
considerablemente menor a la observada en el primer cuartil, la Tabla 1 resume los
coeficientes de correlación obtenidos para cada estrato empresarial.
Tabla 1
Correlación entre endeudamiento y ROE por cuartil de activos
Segmento
ρ de Spearman
p-valor
Interpretación
Cuartil 1
0,308
< 0,001
Asociación positiva moderada y significativa
Cuartil 2
0,189
< 0,001
Asociación positiva débil y significativa
Cuartil 3
0,046
0,079
Asociación no significativa
Cuartil 4
0,122
< 0,001
Asociación positiva débil y significativa
Nota: ρ corresponde al coeficiente de correlación de rangos de Spearman. El p-valor indica el nivel de
significancia estadística bilateral. Se consideró un nivel de significancia de α = 0,05. El tamaño muestral
por cuartil fue: Cuartil 1 (n = 1.166), Cuartil 2 (n = 1.415), Cuartil 3 (n = 1.482) y Cuartil 4 (n = 1.474).
Elaboración con base en datos de la (Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros del Ecuador,
2026)
En términos comparativos, los resultados evidencian que la relación entre estructura
financiera y rentabilidad no es homogénea en el sector manufacturero ecuatoriano,
sino que varía según el tamaño empresarial. La asociación es más fuerte en las
empresas de menor tamaño y tiende a debilitarse en los cuartiles intermedios,
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perdiendo incluso significancia estadística en el tercer cuartil, para luego reaparecer
con baja intensidad en las empresas de mayor dimensión. Este comportamiento
sugiere que el apalancamiento financiero podría desempeñar un papel más relevante
en la generación de rentabilidad en empresas pequeñas, mientras que en empresas
medianas y grandes la rentabilidad estaría influenciada por una combinación más
amplia de factores estructurales, operativos y estratégicos.
4. Discusión
Los resultados obtenidos evidencian que la relación entre el nivel de endeudamiento
(pasivo/activo) y la rentabilidad financiera (ROE) no es homogénea en el sector
manufacturero ecuatoriano durante el año 2024, sino que varía según el tamaño
empresarial medido a partir de cuartiles de activos. Mientras que en el primer cuartil
se observa una correlación positiva moderada y estadísticamente significativa (ρ =
0,308; p < 0,001), esta relación se debilita en el segundo cuartil (ρ = 0,189; p < 0,001),
pierde significancia estadística en el tercer cuartil (ρ = 0,046; p = 0,079) y reaparece
de forma débil pero significativa en el cuarto cuartil (ρ = 0,122; p < 0,001). Este
comportamiento evidencia que el efecto del apalancamiento financiero sobre la
rentabilidad no es lineal ni uniforme dentro del sector manufacturero.
Estos resultados guardan relación con investigaciones previas que han mostrado
efectos diferenciados del endeudamiento sobre el desempeño financiero, en el
contexto ecuatoriano, Zambrano et al. (2022) identificaron que variables como el
endeudamiento y la liquidez corriente inciden positivamente en el rendimiento sobre
el patrimonio en microempresas comerciales, mientras que Sánchez-Pacheco et al.
(2022) señalan que las decisiones de financiamiento influyen directamente en los
indicadores de rentabilidad empresarial. De manera similar, Torres et al. (2024)
encontraron una correlación significativa entre indicadores de endeudamiento y
rentabilidad en empresas comerciales de Tungurahua, destacando una asociación
particularmente elevada entre la razón de endeudamiento y el ROA.
Sin embargo, la literatura también evidencia resultados menos concluyentes respecto
a esta relación. Larriva et al. (2023), mediante modelos de datos panel aplicados a
empresas con certificación medioambiental, identificaron que mayores niveles de
endeudamiento se asocian con reducciones en la rentabilidad operativa medida por
ROA, aunque observaron efectos diferenciados según el tipo de deuda. En la misma
línea, Conforme & Zambrano (2023) no encontraron una relación estadísticamente
significativa entre endeudamiento y rentabilidad en empresas farmacéuticas de
Guayaquil, lo que sugiere que el uso intensivo de deuda no necesariamente se traduce
en mejores resultados financieros.
De manera complementaria, Marchena (2023) evidenció que la relación entre
apalancamiento y rentabilidad puede variar según la estructura financiera de la
empresa y las características del sector económico analizado, planteamiento que
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coincide con los resultados del presente estudio, donde la asociación entre
endeudamiento y rentabilidad se modifica conforme aumenta el tamaño empresarial.
En este sentido, el comportamiento observado en los cuartiles inferiores sugiere que
las empresas de menor tamaño podrían beneficiarse relativamente más del uso de
deuda como mecanismo de apalancamiento financiero.
Los resultados también se alinean con evidencia empírica internacional.Wu et al.
(2023) encontraron que el ratio de endeudamiento presenta un efecto positivo y
significativo sobre el ROE en empresas no financieras de Ghana, lo que indica que el
uso estratégico de deuda puede potenciar el rendimiento financiero bajo determinadas
condiciones. Por otro lado, investigaciones como las de Rosales (2024) evidencian
que niveles elevados de endeudamiento pueden reducir la rentabilidad cuando el
costo del financiamiento incrementa el riesgo financiero y los gastos por intereses.
Asimismo, Chavez et al. (2022) muestran que el apalancamiento puede generar
beneficios financieros cuando el costo de la deuda es inferior al rendimiento operativo,
lo que respalda la importancia de la estructura de capital en la generación de valor
empresarial.
En el contexto ecuatoriano, estos resultados adquieren especial relevancia si se
consideran las condiciones macroeconómicas del año 2024, caracterizadas por una
contracción económica y un incremento en las tasas de interés activas referenciales
reportadas por el Banco Central del Ecuador (2024). En este escenario, el costo del
financiamiento puede limitar el impacto positivo del endeudamiento sobre la
rentabilidad, especialmente en empresas con mayores niveles de apalancamiento o
menor capacidad de generación de flujos de efectivo.
En síntesis, la evidencia empírica obtenida sugiere que la estructura financiera
mantiene una asociación con la rentabilidad en el sector manufacturero ecuatoriano;
sin embargo, dicha relación se encuentra condicionada por el tamaño empresarial y
por el contexto económico en el que operan las firmas. En consecuencia, el
endeudamiento no debe interpretarse como un determinante automático del
desempeño financiero, sino como un instrumento estratégico cuyo efecto depende de
la eficiencia operativa de las empresas, del costo del capital y de la forma en que se
gestiona la estructura de financiamiento.
5. Conclusiones
La presente investigación tuvo como objetivo analizar el efecto de la estructura
financiera, medida a través del ratio de endeudamiento (pasivo/activo), sobre la
rentabilidad financiera (ROE) de las industrias manufactureras registradas en la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros del Ecuador durante el año 2024.
Los resultados evidencian que la relación entre endeudamiento y rentabilidad no es
uniforme en el sector, sino que depende del tamaño empresarial.
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Abril – Junio 2026
Se identificó una correlación positiva moderada en empresas del primer cuartil, una
relación débil en el segundo, ausencia de significancia en el tercero y una correlación
débil pero significativa en el cuarto cuartil. Estos hallazgos demuestran que el impacto
del apalancamiento financiero varía según el estrato empresarial, lo que sugiere que
la estructura de capital no opera como un determinante homogéneo del desempeño
financiero dentro del sector manufacturero ecuatoriano.
Desde el punto de vista teórico, los resultados no permiten atribuir el comportamiento
del sector exclusivamente a una sola teoría de estructura de capital. En ciertos
estratos se observan patrones compatibles con la teoría del trade-off, mientras que en
otros el efecto del endeudamiento resulta marginal, lo que sugiere que las teorías del
trade-off y del pecking order pueden coexistir dependiendo del tamaño y de las
condiciones específicas de las empresas. Esto refuerza la idea de que dichas teorías
no son excluyentes, sino contextuales.
En términos prácticos, los resultados indican que el endeudamiento no garantiza por
sí mismo un incremento en la rentabilidad financiera. Su efecto depende tanto del
tamaño empresarial como de la eficiencia operativa y del entorno financiero en el que
se desenvuelven las organizaciones. En economías con restricciones crediticias y
costos financieros relativamente elevados, como la ecuatoriana, el apalancamiento
puede no traducirse automáticamente en mejoras sustanciales del ROE, por lo que
las decisiones de financiamiento deben estar acompañadas de una gestión eficiente
de los recursos.
Como aporte académico, el estudio introduce un análisis segmentado por cuartiles de
activos en un corte transversal reciente (2024), aportando evidencia empírica
actualizada para el sector manufacturero ecuatoriano. Finalmente, se recomienda que
futuras investigaciones incorporen variables macroeconómicas, tasas de interés
efectivas, indicadores de eficiencia operativa o modelos econométricos multivariados
que permitan profundizar en los determinantes estructurales de la rentabilidad
empresarial y evaluar posibles efectos no lineales del endeudamiento.
CONFLICTO DE INTERESES
“Los autores declaran no tener ningún conflicto de intereses”.
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