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Solvencia financiera y su incidencia en la
vulnerabilidad financiera de las medianas empresas
comercial del cantón Latacunga, año 2024
Financial Solvency and Its Impact on the Financial Vulnerability of
Medium-Sized Commercial Enterprises in the Canton of Latacunga,
2024
Cangui-Navas, Lizeth Alejandra
1
Razo-Ascazubi, Clara de las Mercedes
2
https://orcid.org/0000-0003-2050-3476
https://orcid.org/0000-0002-6418-9549
lizeth.cangui0990@utc.edu.ec
clara.razo@utc.edu.ec
Universidad Técnica de Cotopaxi, Ecuador, La
Maná.
Universidad Técnica de Cotopaxi, Ecuador, La Maná
Autor de correspondencia
1
DOI / URL: https://doi.org/10.55813/gaea/rcym/v4/n3/248
Resumen: La solvencia financiera es determinante en la
estabilidad económica empresarial, refleja la capacidad de
cumplir con obligaciones y minimizar el riesgo financiero.
Existe una reducida evidencia empírica sobre su incidencia en
la vulnerabilidad financiera, ante esta situación, el principal
objetivo de la investigación fue analizar la incidencia de la
solvencia financiera en la vulnerabilidad de las medianas
empresas comercial del cantón Latacunga durante el año
2024. Se aplico un enfoque cuantitativo, diseño no
experimental, transversal y de alcance descriptivo
correlacional, utilizando información financiera de dieciocho
organizaciones registradas en la Superintendencia de
Compañías, Valores y Seguros. La solvencia se midió
mediante indicadores de endeudamiento y apalancamiento, y
la vulnerabilidad se clasificó según el nivel de riesgo
financiero. La relación de variables se estableció con el
coeficiente de correlación Rho de Spearman. Los hallazgos
mostraron elevados niveles de endeudamiento y
vulnerabilidad alta y crítica. Asimismo, se evidencio una
asociación positiva muy fuerte entre el endeudamiento del
activo y la vulnerabilidad (ρ = 0,925; p = 0,001), y correlaciones
positivas moderadas para el endeudamiento del patrimonio y
apalancamiento (ρ = 0,584; p = 0,011). En consecuencia, se
evidencia la necesidad de fortalecer la gestión financiera y
optimizar la estructura de capital.
Palabras clave: solvencia financiera, vulnerabilidad
financiera, endeudamiento, riesgo financiero, medianas
empresas.
Artículo Científico
Received: 27/Jun/2026
Accepted: 24/Jul/2026
Published: 19/Ago/2026
Cita: Cangui-Navas, L. A., & Razo-Ascazubi,
C. de las M. (2026). Solvencia financiera y su
incidencia en la vulnerabilidad financiera de las
medianas empresas comercial del cantón
Latacunga, año 2024. Revista Científica
Ciencia Y Método, 4(3), 468-
487. https://doi.org/10.55813/gaea/rcym/v4/n3
/248
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Julio – Septiembre 2026
Abstract:
Financial solvency is a key factor in a company’s economic stability; it reflects the
ability to meet obligations and minimize financial risk. There is limited empirical
evidence regarding its impact on financial vulnerability. Given this situation, the main
objective of this study was to analyze the impact of financial solvency on the financial
vulnerability of medium-sized commercial enterprises in the canton of Latacunga
during the year 2024. A quantitative approach was applied, using a non-experimental,
cross-sectional design with a descriptive-correlational scope, based on financial data
from eighteen organizations registered with the Superintendency of Companies,
Securities, and Insurance. Solvency was measured using debt and leverage indicators,
and vulnerability was classified according to the level of financial risk. The relationship
between variables was established using Spearman’s Rho correlation coefficient. The
findings revealed high levels of indebtedness and high and critical levels of
vulnerability. Furthermore, a very strong positive association was found between
asset-to-debt ratio and vulnerability (ρ = 0.925; p = 0.001), as well as moderate positive
correlations for equity-to-debt ratio and leverage (ρ = 0.584; p = 0.011). Consequently,
there is a clear need to strengthen financial management and optimize the capital
structure.
Keywords: financial solvency, financial vulnerability, indebtedness, financial risk,
medium-sized companies.
1. Introducción
La vulnerabilidad financiera dentro de las organizaciones es una preocupación que se
encuentra latente en el ejercicio de sus actividades, debido a factores que las pueden
afectar como la inestabilidad económica, el incremento del endeudamiento externo y
las dificultades para acceder a créditos. A nivel internacional, el análisis de la
vulnerabilidad financiera se presenta mediante modelos de riesgo basados en la
situación patrimonial, rentabilidad y capacidad de reembolso la cuál confirman que las
organizaciones peor posicionadas en estas dimensiones son las más vulnerables y
propensas a tener dificultades financieras (Gil de San Vicente et al., 2019). Del mismo
modo, estudios realizados en Europa, detallan que las estructuras financieras débiles
y el alto endeudamiento se asocian con mayor fragilidad financiera ante crisis,
mientras que las entidades empresariales que cuentan con un adecuado manejo de
liquidez y rentabilidad son más estables (Horobet et al., 2021).
En Latinoamérica, el endeudamiento excesivo se identifica como uno de los
principales factores que desencadenan la vulnerabilidad empresarial (Ibáñez y
Martínez, 2022). Adicionalmente, la Organización para la Cooperación y el Desarrollo
Económico (OECD, 2023) advierte que las pequeñas y medianas entidades
empresariales presentan un elevado nivel de exposición al riesgo financiero debido a
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las limitaciones para acceder a financiamiento externo, esto que afecta de manera
directa en los niveles de capacidad financiera y sostenibilidad económica.
Diversos estudios coinciden que el incremento del endeudamiento deteriora la
solvencia empresarial y agrava la vulnerabilidad financiera. Akash et al. (2024)
documenta esta relación en distintos entornos corporativos, mientras que Gupta et al.
(2024) confirman un patrón similar en su revisión sistemática sobre la exposición al
riesgo, estableciendo que el riesgo financiero aumenta conforme baja la capacidad de
pago y aumenta la dependencia de financiamiento proveniente de fuentes externas.
Asimismo, Rejimon et al. (2025) evidencian que márgenes de rentabilidad y liquidez
bajos producen vulnerabilidad inmediata ante tensiones financieras y reducen la
estabilidad financiera de las empresas.
Desde una perspectiva conceptual, la solvencia financiera es la capacidad de una
organización para cumplir oportunamente con sus obligaciones económicas mediante
un manejo adecuado de sus activos, pasivos y patrimonio, un endeudamiento elevado,
un apalancamiento excesivo y una alta dependencia de financiamientos externo
compromete esta capacidad y eleva el riesgo de insolvencia, mientras que una
estructura financiera estable facilita la adaptación a escenarios económicos adversos.
Por su parte la vulnerabilidad financiera describe la exposición a eventos que
amenazan la continuidad de actividades operativas, relacionadas con una estructura
financiera inestable, nivel de liquidez bajo, endeudamiento elevado o una capacidad
de respuesta reducida frente a cambios económicos que tienden a intensificarse en
periodos de crisis, cuando el endeudamiento crece y la liquidez se reduce (Mirza et
al., 2023).
En Ecuador, Las Pymes o pequeñas y medianas empresas cumplen un papel
importante en el desarrollo de la economía ecuatoriana, se adaptan con rapidez a los
cambios del mercado, contribuyen a generar fuentes de empleo y aportan al
crecimiento económico. Saavedra et al. (2023) destacan que el segmento genera el
32.38% del total de empleo del país y aporta 7.5 millones de dólares anules a la
economía. Sin embargo, enfrentan limitaciones para acceder a recursos financieros
que les permitan fortalecer sus actividades y mejorar su competitividad en el mercado
económico.
Según el Instituto Nacional de Estadística y Censos en Ecuador (INEC, 2025), el
sector comercial cuenta con el 34% de organizaciones activas en el país, y de acuerdo
con el boletín técnico de Encuesta Estructural Empresarial INEC (2026), las empresas
medianas y grandes generaron más de $114.000 millones de dólares en producción
durante el año 2024, lo que confirma su relevancia para la economía nacional.
A pesar de ello, el sector ha enfrentado desafíos relacionados con el acceso a
financiamiento, el aumento de costos operativos, la disminución de la liquidez y
mayores exigencias de cumplimiento financiero, de hecho, el Registro Estadístico de
Empresas REEM 2024 (INEC, 2025) reporta una disminución de 100.461 compañías
activas respecto al año anterior, siendo el sector comercial el más afectado. Esta
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situación pone de manifiesto la necesidad de analizar la solidez financiera y el riesgo
de vulnerabilidad financiera como factores determinantes de la estabilidad
empresarial.
En este contexto, Luna et al. (2024), señalan que las limitaciones de acceso a
financiamiento aumentan de manera significativa el riesgo financiero en las pequeñas
y medianas empresas, mientras que una gestión adecuada de la liquidez y la solvencia
contribuyen a reducir dicho riesgo y a fortalecer la rentabilidad. Además, mediante la
aplicación de un modelo de predicción de insolvencia, la vulnerabilidad se explica por
una cobertura ineficiente de costos y gastos operacionales que impide generar utilidad
y eleva el riesgo de liquidez (Villegas et al., 2024). A esto se suma que la fragilidad
financiera afecta también el comercio y la productividad a una escala más amplia: la
caída del comercio internacional y la restricción del financiamiento externo son
factores que la agravan, a los que se suman, en el caso de las pymes ecuatorianas,
la falta de acceso a financiamiento formal y factores macroeconómicos de mercado
como la inflación (Serrano, 2024).
Dentro de la provincia de Cotopaxi, cantón Latacunga, el sector comercial es
considerado como uno de los motores clave de la economía local, pues genera fuentes
de empleo y dinamismo en la actividad productiva. No obstante, las empresas del
sector enfrentan constantes desafíos financieros, relacionados con el aumento del
endeudamiento, la falta de liquidez y restricciones para acceder a créditos con
instituciones financieras.
Bajo este sentido, Naranjo-Lozada et al. (2024) señalan que la aplicación de
indicadores como el endeudamiento del activo, patrimonio, activo fijo y el
apalancamiento financiero permiten identificar de manera oportuna debilidades y
prevenir situaciones de insolvencia. De forma complementaria, Pilalumbo (2021)
sostiene que el fortalecimiento de la salud financiera favorece la toma de decisiones
oportunas para optimizar recursos y alcanzar las metas empresariales planteadas. En
relación a lo establecido, los autores Larrea-Cuadrado y Villegas-Yagual (2026),
sostienen que los niveles de endeudamiento y estructura financiera afectan de manera
directa en el desempeño de las empresas y de ahí la necesidad de analizar los
indicadores financieros como herramientas importantes para la toma de decisiones.
Igualmente, la solvencia financiera se sustenta en el uso de indicadores de
endeudamiento y rentabilidad. Malpartida et al. (2025) señalan que estos indicadores
permiten determinar la resiliencia empresarial frente a crisis económicas, mientras que
Valdez et al. (2026) añaden que reflejan no solo la capacidad de pago, sino también
la fortaleza de las organizaciones para sostenerse en escenarios adversos. En esta
línea, Sarcco y Moreno-Leyva (2025) plantean que la capacidad de pago constituye
una variable crítica para la eficiencia operativa y el cumplimiento de obligaciones a
corto y largo plazo. Por consiguiente, Correa-Montiel & Rivera-Pizarro (2026) y
Cuchiparte-Baño et al. (2025) sostienen que los indicadores financieros que los miden
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son herramientas gerenciales que facilitan la toma de decisiones a partir de un análisis
claro de la liquidez, la solvencia, el endeudamiento y la rentabilidad.
Si bien existen investigaciones sobre solvencia, liquidez y riesgo financieros, se
observa escasa evidencia empírica que analice la incidencia de la solvencia financiera
sobre la vulnerabilidad financiera de las medianas empresas del sector comercial
ecuatoriano, principalmente en el cantón Latacunga. La delimitación temporal al
ejercicio 2024 se debe a un criterio metodológico, al ser el último ejercicio económico
con información financiera completa y oficial, disponible al inicio de la investigación,
condición fundamental para garantizar la comparabilidad y confiabilidad de los
indicadores de solvencia y vulnerabilidad analizados. Por ello, la presente
investigación tiene como objetivo establecer si la solvencia financiera incide de
manera significativa sobre el nivel de vulnerabilidad financiera de las medianas
empresas del sector comercial del cantón Latacunga en el año 2024, bajo el supuesto
de que los grados altos de endeudamiento y apalancamiento incrementan dicha
vulnerabilidad. Con ello se busca generar evidencia empírica que contribuya a la toma
de decisiones orientadas a fortalecer la sostenibilidad financiera del segmento
empresarial.
2. Materiales y métodos
Metodología
La presente investigación implementó una metodología de carácter cuantitativo con el
propósito de analizar la solvencia financiera y su incidencia en la vulnerabilidad
financiera de las medianas empresas del sector comercial del cantón Latacunga. La
investigación se enfocó en el ejercicio económico 2024 por ser el último periodo fiscal
con estados financieros anuales presentados de forma completa y consolidada
disponibles por todas las empresas objeto de estudio al inicio de la investigación en
2025. La selección del periodo se dio bajo criterios metodológicos para garantizar la
integridad y confiabilidad de la información analizada. Bajo la aplicación de este
método se obtuvieron datos medibles que fueron evaluados con la finalidad de
establecer la relación entre las variables establecidas, mediante el cálculo de los
indicadores de endeudamiento del activo, patrimonio, endeudamiento a corto y largo
plazo y apalancamiento.
Diseño de la Investigación
El diseño no experimental de corte transversal permitió recopilar la información de los
estados financieros de las compañías en análisis durante el periodo seleccionado.
Según Villanueva (2022), el estudio transversal permite recolectar datos con el
propósito de describir a las variables que tienen un problema para estudiar su
incidencia o interrelación.
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Se implementó un diseño descriptivo y correlacional que permitió identificar y medir
los indicadores de solvencia financiera que tienen las medianas empresas del sector
comercial de Latacunga. Lo cual permitió analizar la relación que tiene la capacidad
financiera sobre el nivel de vulnerabilidad en el desarrollo de actividades. La
recopilación de datos se dio mediante el uso de la plataforma de la Superintendencia
de Compañías, Valores y Seguros (Supercias, 2011).
Según Carrera-Torrales & Rivera-Pizarro (2025) la investigación descriptiva
suministra información verídica, exacta y sistemática; es un método fácil y rápido de
usar y ayuda en la toma de decisiones basadas en el análisis estadístico de datos. Es
así que la investigación descriptiva se pudo analizar los estados financieros de las
organizaciones seleccionas durante el año 2024 de manera más precisa para tomar
decisiones basadas en resultados obtenidos durante el periodo en análisis.
Población y Muestra
La población utilizada para el análisis de la presente investigación estuvo conformada
por las medianas empresas del sector comercial localizadas en la provincia de
Cotopaxi, cantón Latacunga registradas en el año 2024. Para la obtención de datos
se recurrió a la página oficial de la Supercias (2011), en su sección Ranking de
Compañías. Según la base de datos existió un total de 18 entidades que fueron
analizadas tomando en cuenta los siguientes criterios:
• Entidades activas y pertenecientes al sector comercial en análisis
• Estados Financieros publicados en la plataforma de la SuperCias
Se empleó un muestreo no probabilístico de tipo censal, dado que se analizó la
totalidad de la muestra correspondiente al sector comercial en el año 2024, sin recurrir
a un proceso de selección aleatoria, debido al reducido tamaño de la población
disponible.
Para el reconocimiento de las unidades económicas la Supercias, establece un código
CIIU en donde clasifica y estandariza las actividades económicas. Para el sector
comercial está establecido el código CIIU G, destinado para todo el sector de
empresas que realiza actividades económicas de comercio al por mayor o menor. En
relación al tamaño de la empresa de conformidad con el INEC (2025), las medianas
empresas se pueden reconocer mediante el monto total de sus ingresos o el número
de trabajadores.
Tabla 1
Medianas Empresas
Tamaño
Volumen de Ventas Anuales
# Trabajadores
Mediana A
V: $1´000.001 a $2´000.000.
P: 50 a 99.
Mediana B
V: $2´000.001 a $5´000.000.
P: 100 a 199.
Nota: Tamaño definido por el volumen de ventas anuales y el número de trabajadores (Instituto Nacional
de Estadística y Censos, 2025).
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En las técnicas para el procesamiento de información se elaboró una base de datos
de los resultados obtenidos de los estados financieros de las 18 medianas empresas
del sector comercial disponibles en la plataforma virtual de la Superintendencia de
Compañías Valores y Seguros durante el año 2024. Luego se procedió al cálculo de
los indicadores financieros para cada empresa.
Para el procesamiento de datos y la evaluación de indicadores de solvencia se utilizó
el software estadístico IBM SPSS Statistics 30.0.0.0, (Statistical Package for the Social
Sciences), el análisis estadístico se realizó en dos etapas. Primero se aplicó una
estadística descriptiva con el fin de establecer el comportamiento de los indicadores
financieros en cada empresa, y en segundo lugar una estadística inferencial para
poder determinar la incidencia que tiene la solvencia sobre el nivel de vulnerabilidad
financiera.
Para establecer la relación entre variables se utilizó el coeficiente de correlación de
Rho Spearman (ρ), justificado por el carácter ordinal de la variable vulnerabilidad
financiera, la ausencia de normalidad en la distribución de datos y el tamaño muestral
reducido (n = 18), estableciendo un nivel de significancia de α = 0,05. La relación
establecida en la investigación se expresó de la siguiente manera:
𝑉𝐹 = 𝑓(𝐸𝐴, 𝐸𝑃, 𝐴𝐹)
• VF = Vulnerabilidad Financiera
• EA = Endeudamiento del Activo
• EP = Endeudamiento del Patrimonio
• AF = Apalancamiento Financiero
Por medio de esta formulación se alcanzó a analizar la vulnerabilidad financiera en
relación a los niveles de solvencia financiera obtenidos en el análisis de datos de cada
empresa. Las variables para el análisis se operacionalizaron según la Tabla 2.
Tabla 2
Operacionalización de Variables
Variable
Dimensión
Indicador
Fórmula
Solvencia financiera
Estructura Financiera
Endeudamiento del
activo
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜'𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙'
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜'𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
Solidez Patrimonial
Endeudamiento del
Patrimonio
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜'𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜
Estabilidad financiera corto
plazo
Endeudamiento a
Corto Plazo
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜'𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜'𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙'
Estabilidad financiera largo
plazo
Endeudamiento a
Largo Plazo
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜'𝑛𝑜'𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜'𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙'
Financiamiento Externo
Apalancamiento
Financiero
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜'𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜
Vulnerabilidad
Financiera
Riesgo Financiero
Nivel de
Endeudamiento
Interpretación de
Indicadores
Riesgo de Insolvencia
Dependencia
Financiera
Interpretación de
Indicadores
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Variable
Dimensión
Indicador
Fórmula
Riesgo Patrimonial
Exposición
financiera
Interpretación de
Indicadores
Nota: Operacionalización de las variables utilizadas en la presente investigación y su aplicación
(Autores, 2026).
En resumen, el tipo de metodología utilizada se enfocó en un tipo de investigación de
enfoque cuantitativo, con un diseño no experimental, de corte transversal y de alcance
descriptivo correlacional, aplicada a una muestra de dieciocho medianas empresas
comerciales del cantón Latacunga, legalmente registradas dentro del sistema
perteneciente a la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros en el año
2024. La información se procesó mediante estadística descriptiva e inferencial
utilizando el software SPSS, y la relación entre solvencia y vulnerabilidad financiera
se estableció con el coeficiente de correlación Rho de Spearman, aplicando un nivel
de significancia del α = 0,05, en función del carácter ordinal de las variables y del
tamaño reducido de la muestra analizada.
3. Resultados
El análisis de datos se desarrolló con la información de las 18 medianas empresas del
sector comercial del cantón Latacunga que se encontraban registradas en la
Superintendencia de Compañías durante el ejercicio económico 2024. Este periodo
corresponde al último ejercicio económico con información financiera anual y
consolidada de las empresas analizadas al inicio de la investigación, garantizando la
comparabilidad de los resultados presentados. Con la información financiera
reportada por cada empresa se calcularon los indicadores financieros de solvencia
relacionados con el endeudamiento del activo, patrimonio, endeudamiento a corto y
largo plazo y el apalancamiento financiero.
Los hallazgos evidenciaron una diferencia importante en la estructura financiera de
las organizaciones, se observó diferencias significativas en los niveles de
dependencia sobre financiamiento con terceros y en la capacidad de manejo del
patrimonio. Lo anterior refleja que, aunque todas las empresas pertenecen a un mismo
sector económico, se encontraron expuestas a distintos niveles de riesgos financieros.
3.1. Análisis de Vulnerabilidad Financiera
El análisis se ejecutó con la información obtenida de los estados financieros del año
2024 de cada empresa, mediante la implementación del software estadístico SPSS.
Tabla 3
Indicadores Financieros de Solvencia
Empresa
End_
Activ
o
End_
Patrimon
io
End_Cor
to Plazo
End_Lar
go Plazo
Apalancamie
nto
Vulnerabilid
ad
Adssoftware Cia.
Ltda.
0,24
0,32
0,46
0,54
1,32
Baja
Bosqueflowers S.A.
0,36
0,57
1,00
0,00
1,57
Baja
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Carolina Rios Cia.
Ltda.
0,51
1,06
0,96
0,04
2,06
Media
Comercial Los
Nevados Supergraf
Cia. Ltda.
0,77
3,27
0,32
0,68
4,27
Alta
Comercializacion De
Derivados De
Combustibles
Petroandes S.A.
0,72
2,61
0,63
0,37
3,61
Alta
Comercializadora
Mavac Gasstation
S.A.
0,63
1,72
0,26
0,74
2,72
Media
Comercializadora Y
Distribuidora Vaca &
Corrales Cia. Ltda.
0,99
158,28
0,87
0,13
159,28
Alta
Compañía De
Reciclaje Recsa
Metales S.A.S.
1,00
-
15659,10
0,20
0,80
-15658,10
Crítica
Compañía Divino
Niño Searchi
Chiriboga&Huilcamai
gua Cia.Ltda.
0,74
2,92
0,56
0,44
3,92
Alta
El Contactor-Ecu
S.A.S.
0,94
15,20
0,75
0,25
16,20
Alta
Estación De Servicio
Sultana De Cotopaxi
Esersulco S.A.
0,90
9,04
0,13
0,87
10,04
Alta
Estación De
Servicios Silva Uno
Cia. Ltda.
0,33
0,50
1,00
0,00
1,50
Baja
Extrememax
Importaciones S.A.S.
0,70
2,37
0,88
0,12
3,37
Alta
Megapopular S.A.S.
0,77
3,26
0,98
0,02
4,26
Alta
Nutrisim S.A.
0,71
2,45
0,74
0,26
3,45
Alta
Sait Samaniego
Import Tire S.A.
0,55
1,21
0,83
0,17
2,21
Media
Segovia Maya
Ribadeneira
Semayari Cia. Ltda
0,51
1,04
0,84
0,16
2,04
Media
Servicios Integrales
De Glp Cia. Ltda.
0,29
0,40
0,91
0,09
1,40
Baja
Nota: La tabla muestra los cálculos de indicadores de solvencia obtenidos en el año 2024 y el nivel de
vulnerabilidad financiera al que estaban expuestos (Autores, 2026).
El análisis mostró que la mayoría de las medianas empresas comerciales se ubicó en
un nivel de vulnerabilidad financiera alta, con niveles de endeudamiento superiores al
60% de sus activos totales, comportamiento que se examina con mayor detalle en el
análisis de cada indicador presentado a continuación.
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Tabla 4
Distribución del nivel de vulnerabilidad
Nivel Vulnerabilidad
Frecuencia
Porcentaje
Baja
4
22%
Media
4
22%
Alta
9
50%
Crítica
1
6%
Total
18
100%
Nota: Detalle del nivel de vulnerabilidad y frecuencia que se encontraron las medianas empresas del
sector comercial durante el año 2024 (Autores, 2026).
El análisis muestra que el 56% de las medianas empresas del sector comercial se
ubicó en las categorías de vulnerabilidad financiera alta y crítica, condición que revela
una estructura financiera caracterizada por una elevada participación del
financiamiento externo y un mayor nivel de endeudamiento. Los resultados reflejan
una mayor dependencia de recursos provenientes de terceros en la composición de
la estructura financiera de las entidades analizadas. De igual forma, el 6% de las
compañías fue clasificado con un nivel crítico de fragilidad financiera, debido a la
presencia de elevados niveles de apalancamiento y patrimonio negativo. Estos
indicadores dejan ver una estructura patrimonial debilitada, asociada con un mayor
grado de fragilidad financiera durante el periodo de análisis. En contraste, el 22% de
las organizaciones presentó un nivel de vulnerabilidad financiera baja, caracterizado
por una menor dependencia del financiamiento externo y una estructura financiera
relativamente más equilibrada. En conjunto, estos resultados muestran que la mayor
parte de las medianas empresas comerciales del cantón Latacunga mantuvieron
niveles elevados de fragilidad financiera durante el año 2024, situación que podría
explicarse por las limitaciones de acceso a crédito de largo plazo y la consecuente
necesidad de recurrir a financiamiento de terceros para continuar con sus
operaciones.
3.2. Análisis Estadístico Descriptivo Indicadores Financieros Solvencia
Tabla 5
Estadísticos Descriptivos Indicadores de Solvencia
Indicador
N
Mínimo
Máximo
Media
Desv.
estándar
Endeudamiento del
Activo
18
0,24
1,00
0,65
0,24
Endeudamiento del
Patrimonio
18
-15659,10
158,28
-858,49
3693,93
Endeudamiento Corto
Plazo
18
0,13
1,00
0,68
0,29
Endeudamiento a Largo
Plazo
18
0,00
0,87
0,32
0,29
Apalancamiento
18
-15658,10
159,28
-857,49
3693,93
Nota: Análisis estadístico descriptivo realizado en SPSS, de indicadores de solvencia para el año 2024
(Autores, 2026).
3.3. Endeudamiento del Activo
En promedio, el 65% de los activos de las medianas empresas del sector comercial
de Latacunga estuvo financiado mediante deuda externa. El resultado muestra una
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alta dependencia del financiamiento externo, situación que limita la autonomía
financiera de las compañías y aumenta el riesgo de incumplimiento frente a escenarios
económicos adversos. Desde una perspectiva financiera, cuanto más alto es el
indicador, menor es el margen de maniobra y mayor su exposición a cambios en las
condiciones de liquidez y crédito. Se identificó, que varias empresas superaron el
80% de endeudamiento, aspecto que incrementa de manera considerable su
vulnerabilidad financiera ante la elevada carga de pasivos.
3.4. Endeudamiento del Patrimonio
El indicador de endeudamiento de patrimonio presento valores extremadamente
dispersos y negativos, situación explicada por el patrimonio negativo de la empresa
de Reciclaje Recsa Metales S.A.S., que refleja pérdidas acumuladas o problemas
financieros. Esta elevada dispersión de datos confirma que, cuando mayor el
endeudamiento respecto al patrimonio, menor es la solidez financiera de las empresas
y mayor su riesgo de enfrentar dificultades económicas, pues un patrimonio debilitado
reduce el respaldo disponible para responder ante obligaciones con terceros.
3.5. Endeudamiento a Corto Plazo
El 68% de las obligaciones del sector comercial correspondió a deudas a corto plazo,
circunstancia que representa una presión importante sobre la liquidez para cumplir
con obligaciones en un periodo menor a un año. Cuando mayor es la proporción de
obligaciones exigibles en el corto plazo, mayor es el riesgo de vulnerabilidad financiera
ya que las empresas deben mantener una disponibilidad constante de efectivo que
compromete directamente su capacidad de solvencia.
3.6. Endeudamiento a Largo Plazo
Solo el 32% de las medianas empresas mantuvo deudas con vencimiento mayor a un
año, situación que confirma que la mayoría de las organizaciones del sector prefirió
financiarse a corto plazo, incrementando el riesgo de no contar con liquidez suficiente
para cumplir con sus obligaciones. Un mayor equilibrio entre deudas de corto y largo
plazo permitiría reducir su nivel de vulnerabilidad y fortalecer su solidez financiera en
el tiempo.
3.7. Apalancamiento
Al igual que el endeudamiento patrimonial, el apalancamiento reflejó valores negativos
y altamente variables, resultado de la elevada dependencia de financiamiento externo
que caracteriza a una estructura financiera riesgosa y vulnerable frente a cualquier
cambio en las condiciones económicas. Un nivel de apalancamiento elevado implica
que la empresa dependa en gran medida de recursos de terceros, condición que la
expone a un riesgo de vulnerabilidad financiera significativo.
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3.8. Análisis Correlacional Rho de Spearman
Con el fin de determinar la relación existente entre el nivel de solvencia financiera y el
nivel de vulnerabilidad de las medianas empresas del sector comercial de Latacunga,
se aplicó el análisis estadístico correlacional Rho de Spearman, que permitió
identificar la intensidad y relación entre indicadores financieros analizados.
Con base en el análisis realizado se obtuvieron relaciones muy positivas, positivas,
negativas y muy negativas, demostrando que el endeudamiento mantenido por las
entidades empresariales influye de manera directa en el nivel de vulnerabilidad
financiera.
Tabla 6
Rho de Spearman Indicadores de Solvencia
End_
Activ
o
End_
Patrimon
io
End_Cor
to Plazo
End_Lar
go Plazo
Apalancamie
nto
Rho de
Spearm
an
Endeudamie
nto del Activo
Coeficien
te de
correlaci
ón
1,000
,684
**
-0,456
0,456
,684
**
Sig.
(bilateral)
0,002
0,057
0,057
0,002
N
18
18
18
18
18
Endeudamie
nto del
Patrimonio
Coeficien
te de
correlaci
ón
,684
**
1,000
-0,178
0,178
1,000
***
Sig.
(bilateral)
0,002
0,481
0,481
N
18
18
18
18
18
Endeudamie
nto Corto
Plazo
Coeficien
te de
correlaci
ón
-
0,456
-0,178
1,000
-1,000
***
-0,178
Sig.
(bilateral)
0,057
0,481
0,481
N
18
18
18
18
18
Endeudamie
nto a Largo
Plazo
Coeficien
te de
correlaci
ón
0,456
0,178
-1,000
***
1,000
0,178
Sig.
(bilateral)
0,057
0,481
0,481
N
18
18
18
18
18
Apalancamie
nto
Coeficien
te de
correlaci
ón
,684
**
1,000
***
-0,178
0,178
1,000
Sig.
(bilateral)
0,002
0,481
0,481
Nota: Rho de Spearman Correlacional de cada indicador de solvencia realizado en el software SPSS.
**. La correlación es significativa en el nivel 0,01 (bilateral), ***. La correlación es significativa al nivel
de 0,001 (bilateral) (Autores, 2026).
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Las correlaciones positivas entre el endeudamiento del activo, del patrimonio y el
apalancamiento indican que una mayor dependencia de financiamiento externo
disminuye el nivel de solvencia financiera y aumenta el riesgo de vulnerabilidad en las
entidades. De este modo, la relación entre deudas a corto y largo plazo, muestra que
la estabilidad financiera está asociada con la estructura financiera de cada una de
ellas, particularmente con su nivel de liquidez y su capacidad de cumplimiento de
obligaciones.
Con el análisis correlacional se confirma el objetivo planteado en la presente
investigación, al demostrar que menores niveles de solvencia financiera afecta
directamente el nivel de vulnerabilidad de las medianas empresas del sector comercial
3.9. Incidencia de la Solvencia Financiera sobre el nivel de Vulnerabilidad
Financiera
Tabla 7
Rho Spearman, Solvencia Financiera y Vulnerabilidad Financiera
Indicador Financiero
Coeficiente Rho (ρ)
Sig. (p)
Intensidad
End. Activo
0,925
0,001
Muy fuerte positiva
End. Patrimonio
0,584
0,011
Moderada positiva
End. Corto Plazo
-0,473
0,047
Moderada negativa
End. Largo Plazo
0,473
0,047
Moderada positiva
Apalancamiento
0,584
0,011
Moderada positiva
Nota: p < 0,05 indica significancia estadística; ρ < 0,01 indica alta significancia estadística (Autores,
2026).
Mediante el análisis de correlación de Rho Spearman, se identificó una relación
significativa entre los indicadores financieros de solvencia y el nivel de vulnerabilidad
financiera de las medianas empresas comerciales del cantón Latacunga analizadas
en el periodo 2024. Los datos obtenidos muestran que la vulnerabilidad está
relacionada directamente con el financiamiento y el nivel de endeudamiento que
tuvieron.
El indicador de endeudamiento del activo registró un coeficiente de (ρ = 0,925; ρ =
0,001), aspecto que representa una relación positiva muy fuerte y estadísticamente
significativa. El resultado muestra que, a medida que aumentan los activos financiados
con deuda externa, el nivel de vulnerabilidad financiera se intensifica de manera
considerable. Las empresas con mayor dependencia de recursos financiados por
terceros están más expuestas al riesgo financiero y tienen menor capacidad de
afrontar situaciones económicas adversas, esto confirma que el endeudamiento del
activo es el principal factor asociado a la vulnerabilidad financiera de las medianas
empresas comerciales de Latacunga.
Los indicadores de endeudamiento del patrimonio y apalancamiento presentaron
correlaciones estadísticas positivas moderadas (ρ = 0,584; ρ = 0,011), un nivel alto de
deudas financieras con terceros respecto al patrimonio que poseen las organizaciones
representa una mayor exposición a niveles de fragilidad financiera.
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En cuanto al endeudamiento a corto plazo, se evidenció una correlación negativa
moderada (ρ = -0,473; ρ = 0,047), a diferencia del endeudamiento a largo plazo
evidenció una correlación positiva moderada (ρ = 0,473; ρ = 0,047). El comportamiento
refleja la forma de financiamiento que optaron por utilizar las empresas durante el año
2024, y muestra que el plazo de las obligaciones financieras contraídas con terceros
influye de manera directa en el nivel de exposición al riesgo financiero.
4. Discusión
Los resultados obtenidos confirman que la estructura de financiamiento constituye un
factor determinante y fundamental en la vulnerabilidad financiera de las medianas
empresas pertenecientes al sector comercial de Latacunga. La elevada correlación
que se evidencio entre el endeudamiento del activo y la vulnerabilidad financiera
establecen que una mayor dependencia del financiamiento externo aumenta
considerablemente la exposición al riesgo financiero, disminuyendo la capacidad de
respuesta ante escenarios económicos adversos que puedan surgir. Estos resultados
sugieren que la composición de la estructura de capital representa un factor
fundamental en la estabilidad empresarial que el simple nivel de endeudamiento, al
comprometer la autonomía financiera y la capacidad de crear recursos propios para
mantener las operaciones.
La magnitud de la asociación hallada entre el endeudamiento del activo y la
vulnerabilidad financiera (ρ = 0,925; p = 0,001) supera la reportada por Luna et
al. (2024) y por Gupta et al. (2024) en contextos empresariales distintos al de la
presente investigación. La diferencia podría atribuirse a las condiciones particulares
que enfrentó el sector comercial ecuatoriano durante 2024, marcado por restricciones
en el acceso al crédito, el incremento de los costos financieros, la desaceleración
económica, la crisis energética y un entorno de inseguridad que afectó el desempeño
empresarial.
Bajo estas condiciones, las organizaciones recurrieron con mayor intensidad al
financiamiento mediante deuda para sostener su nivel de operaciones, aspecto que
incrementó, su exposición al riesgo financiero. Estos resultados indican que las
empresas comerciales de Latacunga presentan una mayor sensibilidad frente al
financiamiento externo, posiblemente debido a la menor diversificación de sus fuentes
de ingreso y a su limitado acceso a líneas de crédito de largo plazo, en línea con lo
expuesto por Puente et al. (2025), quienes destacan que las estructuras financieras
sólidas alcanzan niveles altos de resiliencia, por el contrario aquellas con debilidades
en su capacidad de pago enfrentan un riesgo elevado de inestabilidad y posible
colapso financiero.
Las correlaciones moderadas encontradas para el endeudamiento del patrimonio y el
apalancamiento financiero (ρ = 0,584; ρ = 0,011) resultan menores en comparación
con el endeudamiento del activo. El comportamiento afirma que, a medida que
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disminuye la participación del patrimonio como fuente de financiamiento, aumenta de
manera considerable la dependencia a recursos provenientes de terceros. Pese a ello,
estos resultados confirman que reducir los recursos propios en la estructura financiera
eleva su exposición a riesgos económicos, en concordancia con lo señalado por Gupta
et al. (2024), quienes identifican la alta dependencia de financiamiento externo como
uno de los principales factores asociados a la vulnerabilidad financiera, y con Serrano
(2025), quien sostiene que una estructura financiera con alto apalancamiento aumenta
la probabilidad de problemas de solvencia y deterioro patrimonial.
En contraste, el endeudamiento a corto plazo presente una correlación negativa
moderada con la vulnerabilidad financiera, contrario al endeudamiento a largo plazo
que mostró una correlación positiva de igual magnitud. El comportamiento podría
explicarse por la estructura de financiamiento de las empresas analizadas, donde las
obligaciones a corto plazo corresponden a pasivos asociados al ciclo normal del
negocio, así también el financiamiento a largo plazo son compromisos financieros
permanentes que aumentan el costo financiero y la limitada capacidad para enfrentar
cambios del mercado económico. Por lo tanto, el hallazgo respalda lo planteado por
Rizqiyani et al. (2024), para quienes una mayor solvencia apalancada implica mayor
probabilidad de dificultades financieras, a diferencia que una mejor gestión de la
liquidez minimiza el riesgo de entrar en distress o crisis financiera.
Desde el punto de vista teórico, los hallazgos respaldan los postulados de la teoría del
Trade-Off, las unidades económicas buscan un punto de equilibrio entre los beneficios
fiscales del endeudamiento y los costos asociados al riesgo de insolvencia; los
resultados sugieren que las medianas empresas comerciales de Latacunga han
superado ese punto de equilibrio, asumiendo niveles de deuda que comprometen su
estabilidad financiera que potencia significativamente el nivel de vulnerabilidad
financiera. Así pues, la teoría del Pecking Order, explica por qué muchas compañías
terminan recurriendo al financiamiento externo como última opción: al no contar con
suficientes recursos propios ni con acceso preferente a financiamiento accionario,
optan por endeudamiento con terceros, situación que eleva su exposición al riesgo
financiero. La elevada dependencia de deuda observada en la investigación refleja las
limitaciones que enfrentaron las medianas empresas comerciales durante el año 2024
para generar recursos internos suficientes o acceder a otras opciones de
financiamiento.
Estos hallazgos también fortalecen la evidencia empírica internacional que vincula la
solvencia financiera con la sostenibilidad empresarial. Horobet et al. (2021)
evidenciaron que entidades europeas con estructuras financieras sólidas tienen una
menor exposición al riesgo financiero, en contraste Gil de San Vicente et al. (2019)
concluyeron que el deterioro patrimonial representa uno de los principales
determinantes de la vulnerabilidad empresarial. De igual forma, la OECD (2023) dice
que las pequeñas y medianas empresas presentan una elevada exposición al riesgo
financiero por restricciones para acceder a financiamiento formal, situación que
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Julio – Septiembre 2026
coincide con las condiciones observadas en las empresas comerciales del cantón
Latacunga.
Los resultados del artículo también son consistentes con investigaciones ecuatorianas
basadas en los modelos de Altman y Springate: Villegas et al. (2024) señalan que
organizaciones con mayores niveles de liquidez y menor endeudamiento presentan
una probabilidad más baja de fragilidad financiera e insolvencia, comportamiento que
se replicó en esta investigación, donde las empresas con menor endeudamiento se
ubicaron en la categoría de vulnerabilidad baja. De este modo, los hallazgos de Amoa-
Gyarteng (2021) respaldan que una gestión deficiente de los activos y bajos niveles
de rentabilidad y liquidez elevan la vulnerabilidad empresarial, a diferencia de un
endeudamiento elevado pone en riesgo la solidez financiera y aumenta la probabilidad
de un colapso financiero.
El principal aporte relevante de esta investigación consiste en demostrar que, de los
indicadores financieros de solvencia analizados, el endeudamiento del activo
constituye el indicador con mayor capacidad para explicar la vulnerabilidad financiera
de las medianas empresas comerciales. El resultado extiende la evidencia disponible
para el ámbito ecuatoriano, en donde la mayor parte de las investigaciones se centran
en analizar la liquidez, rentabilidad o la predicción de insolvencia, sin analizar
específicamente la incidencia de los componentes de la estructura financiera sobre la
vulnerabilidad. En consecuencia, el hallazgo aporta evidencia empírica útil para un
segmento económico que no han sido analizados a profundidad en la literatura
científica nacional.
Desde el punto de vista práctico, los análisis realizados sugieren la necesidad de que
las organizaciones apliquen estrategias orientadas a fortalecer su patrimonio,
diversificar sus fuentes de financiamiento y disminuir la dependencia del
endeudamiento como principal mecanismo para costear operaciones. Asimismo,
estos hallazgos aportan información importante para instituciones financieras,
organismos de control y regulación responsables de crear políticas públicas, quienes
podrían diseñar instrumentos de financiamiento para fortalecer el equilibrio de las
estructuras de capital y contribuyan a disminuir el nivel de vulnerabilidad financiera
presente en el sector comercial de las medianas empresas en el cantón Latacunga y
del país. Los resultados deben interpretarse considerando que el análisis se
fundamento en el ejercicio económico 2024, correspondiente al ultimo periodo que
presentaban información financiera completa y consolidada para la población de
estudio al momento del desarrollo de la investigación. En este sentido, la ejecución de
futuras investigaciones, podrán incorporar otros ejercicios económicos para evaluar el
cambio de la solvencia y vulnerabilidad financiera.
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5. Conclusiones
Los datos obtenidos respaldan la teoría de la estructura de capital, al confirmar que
un endeudamiento excesivo del activo reduce la autonomía financiera y eleva el riesgo
empresarial. Desde la perspectiva de la teoría del Trade-Off, la evidencia sugiere que
las medianas empresas comerciales de Latacunga han superado el nivel optimo de
endeudamiento, comprometiendo su estabilidad financiera. Igualmente, los hallazgos
también son consistentes con la teoría del Pecking Order, al mostrar la dependencia
al financiamiento externo como última opción ante la limitada disponibilidad de
recursos propios. En conjunto, esta investigación confirma que la solvencia financiera
es un factor determinante que incide en la vulnerabilidad financiera y aporta evidencia
empírica sobre las medianas empresas comerciales de Latacunga.
El uso de un diseño no experimental, transversal, descriptivo y correlacional, con un
muestreo censal de las 18 medianas empresas comerciales del cantón Latacunga
registradas en la Superintendencia de Compañías en el año 2024, permitió aplicar el
coeficiente de correlación Rho de Spearman de manera adecuada al tamaño muestral
reducido y a la naturaleza ordinal de las variables analizadas. Esta estrategia
metodológica demostró ser pertinente y replicable para estudiar la relación entre
solvencia y vulnerabilidad financiera en poblaciones empresariales reducidas, y puede
extenderse a investigaciones futuras orientadas a otros sectores económicos o
cantones del país.
El análisis evidenció que la mayoría de las medianas empresas comerciales de
Latacunga mantuvo niveles elevados de endeudamiento y dependencia de
financiamiento externo durante el año 2024. El endeudamiento del activo fue el
indicador con mayor relación con la vulnerabilidad financiera, lo que lo posiciona como
el principal factor de riesgo identificado en el estudio, seguido del endeudamiento
patrimonial y el apalancamiento. Estos valores confirman que la reducción de recursos
propios frente al incremento de la dependencia externa eleva de manera considerable
el riesgo financiero de estas empresas, y evidencian la necesidad de que reduzcan su
endeudamiento, fortalezcan su patrimonio, mejoren su liquidez y diversifiquen sus
fuentes de financiamiento.
CONFLICTO DE INTERESES
“Los autores declaran no tener ningún conflicto de intereses”.
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